【文/住展雜誌】今年 壽險業 淨值迅速蒸發，為了拯救淨值破底危機，部份 壽險業 者開始賣樓套現。當拋售不動產的案例逐漸增加，會成為壓垮房市的最後稻草嗎？
美國聯準會（Fed）誓言打擊通膨而大幅度升息，引發全球多國央行跟進。原先，外界預期激進升息將對房地產造成巨大壓力，孰料房產業還未趴下，壽險業卻已先警報大作。
根據金管會公布，今年截至六月底止，國內全體壽險業淨值為一兆二五五五億元，淨值暴跌約七七％，比第一季蒸發掉九三七五億元；今年上半年，淨值累計減少高達一兆四六六七億元。去年底時， 壽險業 淨值約二．七二兆，沒想到短短半年內， 壽險業 淨值竟然縮水一半以上。
雖然金管會連忙澄清，強調 壽險業「現金還有三七三億元，流動性沒有問題」，且未來若接軌國際財報準則（IFRS）一七號公報後，淨值將不減反升。不過，壽險業淨值瘋狂蒸發已既成事實，外界依舊憂心忡忡。
四不利因素 火燒連環船
引爆這波 壽險業 危機主要有四條導火線，分別是「股市投資失利」、「防疫險賠付」、「經營績效不佳」、「債券價值減損」等因素。
「股市投資失利」的代表為三商美邦人壽（以下簡稱三商壽），因三商壽重押「元大台灣五○反一」，手上一度累計高達一八八萬張，平均每股購入成本約十元，但截至八月二十三日為止，台灣五○反一股價僅剩五元多。外界粗估，光是這檔股票，恐讓三商壽暴虧逾百億元。
第二條導火線，則是引爆輿論軒然大波的「防疫險賠付」。不少壽險公司販售「低保費、高額理賠」的防疫保單，卻不幸遇上本土疫情炸裂，各壽險賠到脫褲子；截至八月中下旬為止，防疫險加疫苗險賠付累計金額高達約六五五億元。各家產險中，又以富邦產險虧最大，今年前七個月賠付金額約一四○億元。
美國急升息 債市大逃殺
「經營績效不佳」較著名的為新光人壽（以下簡稱新壽），新壽因在宏達電股價相對高點大舉買進，光這檔股票就使新壽慘賠數百億元，還賣掉信義計畫區新光三越A8套現。近幾年來，新壽經營績效仍不出色，還踩到俄債地雷，今年來已有數月出現虧損。
最後，「債券價值減損」更是令眾多 壽險業 淨值暴跌的最惡兇手。由於美國「鷹式升息」造成債券價格快速下挫，而南山人壽今年Q2淨值因此縮水約二千億元，引發投資恐慌，紛紛拋售大量持有南山人壽的潤泰新、潤泰全兩檔股票，其股價連日跌停，逼得公司與金管會出面澄清救火。
淨值大縮水 學者說別怕
「壽險業淨值蒸發的問題沒那麼嚴重，其實他們可以透過「資產重估」的方式提升淨值。」前淡江大學產業經濟系副教授莊孟翰認為，近十幾年來壽險業「賺太多了」，今年市場的動盪不至於傷筋動骨；尤其這一波房價漲幅犀利，壽險業大多擁有龐大的不動產，只要經由資產重估，光不動產增值的部份就足夠有效提升淨值。
中原大學財經法律學系助理教授蔡鐘慶指出，儘管壽險公司因美國聯準會升息，導致手上持有債券價格下跌，產生金融資產未實現評價損失，造成壽險公司淨值下降。但整體來說，壽險業已在做調整以及壓力測試，包含「增資」以及「資產調配」，金管會亦有提出相關措施及監理，短時間壽險業的危機暫時受到一定的控制。
雖然金管會強調國內壽險業「流動性沒有風險」，學者也認為問題不大，但壽險業資金緊繃是明擺著的事實，且壽險業者紛紛展開「找錢大作戰」，以提升淨值與資本適足率；然而，此舉卻把火苗引到房地產市場。
找錢大作戰 賣樓湊現金
壽險業找錢常見的途徑有兩種，一種是「現金增資」，由大股東出資或盈餘轉增資，以提高自有資本，例如富邦產險、國泰世紀產險、三商壽、中信產險等，而三商壽與中信產已二度增資。
另一種方式則是「賣樓」，出售手上持有的不動產來套現，如三商壽。還有一種則是雙管齊下，現金增資加賣樓來增加現金部位，例如和泰產險。
因壽險業通常持有高額不動產，賣樓套現成為快速籌資的手段；沒有賣一棟樓解決不了的事，如果有，就賣兩棟！
以三商壽為例，今年七月賣掉內湖「精英電腦大樓」整棟辦公樓，八月下旬又公告標售信義「環球世貿大樓」部份樓層。另，和泰產險將出售位於台北火車站附近的台北分公司大樓。新光人壽雖然沒再賣樓，但卻出清自家發行的「新光1號不動產投資信託基金」全數持股來套現，情況更為罕見。
風暴正擴大 壓垮房地產？
台經院研究員邱達生表示，壽險業者確實面臨虧損與市場動盪的高風險，處在防疫險賠付、債券跌價等內憂外患當中，但應不至於出現金融風暴。
但假如今、明年壽險業失血止不住，接下來更多業者拋售手上的不動產，是否會成為壓垮房市的最後一根稻草呢？
蔡鐘慶分析，縱使部份業者標售大樓，但不過是一場壽險同業「你丟我撿」的遊戲罷了。以近期因投資虧損而處分掉內湖區辦公大樓的壽險為例，接手的亦是另一家壽險公司，在原公司持有九年的情況下，帳面處分利益達一六．七億元，公告預計處分利益為一二．六億元；而依照標脫價格試算投報率，亦略高於壽險業投資不動產的最低收益率門檻。
危機在哪裡 答案太驚奇
蔡鐘慶強調，如果有壽險業因虧損想賣掉手邊持有的不動產，依照目前市場上對於好的商辦大樓仍有一定的需求性，短時間應不至於對商辦房地產造成過大衝擊，比較該注意的還是國際情勢，如俄烏戰爭、美國升息，以及兩岸未來的互動模式。
莊孟翰也認為，「壽險業財務暴風圈不會壓垮房市」，但「房價下跌卻會壓垮壽險業」。他解釋，壽險業持有龐大的不動產部位，靠價值重估可以提高淨值，但若未來房價下跌、且跌勢過大，則壽險業的救生索頓時變成導火索，這個部份恐怕才是最危險之處。
